Opciones ITM ATM OTM

Las primas de las opciones reaccionan a los cambios de manera muy diferente dependiendo de:

1. El tiempo que les queda de vigencia
2. La proximidad entre el precio de ejercicio y el precio del subyacente

Por suerte, esto se refleja en las griegas y gracias a ello podemos calibrar cómo evolucionará la prima considerando diferentes escenarios.

Empecemos por entender las diferencias entre las opciones ITM (In the money), ATM (At the money) y OTM (Out of the money).

Para ello debemos recordar que la prima de las opciones está compuesta por dos partes:

Opciones ITM (in the money)

Las opciones ITM son aquellas que tienen valor intrínseco. Esto para las opciones:

• Call significa que el precio de ejercicio está por debajo del precio actual
• Put significa que el precio de ejercicio está por encima del precio actual

Con un ejemplo se entenderá muy fácilmente. Si tenemos una opción call con precio de ejercicio de $25 y el precio del subyacente es de $27, el valor intrínseco es $2 (=$27 – $25).

Cuando una opción es ITM, se dice que está en el dinero, dado que esa opción tiene valor intrínseco.

Veamos cómo se comportan las griegas en opciones ITM:

• Delta (δ): cuánto mayor valor intrínseco, más alto es el valor de Delta.
• Gamma (γ): cuánto mayor valor intrínseco, menor es la influencia de Gamma.
• Theta (ζ): cuánto mayor valor intrínseco, menos peso tiene Theta en la pérdida de precio.
• Vega (V): cuánto mayor valor intrínseco, menor es la influencia de Vega.
• Rho (ρ): cuánto mayor valor intrínseco, mayor es la influencia de Rho.

Opciones ATM (At the money)

Las opciones ATM son aquellas en las que el precio de ejercicio y el precio del subyacente es el mismo.

Veamos cómo se comportan las griegas en opciones ATM:

• Delta (δ): su valor es 0,50 para calls, -0,50 para puts
• Gamma (γ): está en su punto más alto.
• Theta (ζ): está en su punto más alto.
• Vega (V): está en su punto más alto.
• Rho (ρ): menor que en las opciones ITM. Decrece a medida que la opción pierde valor intrínseco.

¿Qué nos dicen las características de las griegas en las opciones ATM?

1. Gamma nos dice que son las que consiguen una mayor aceleración con los movimiento de precio.
2. Theta nos dice que son las que más valor pierden con el paso del tiempo.
3. Vega nos dice que son las más afectadas por un cambio en la volatilidad.

CONCLUSIÓN: Operar con ellas conllevan un riesgo elevado. El riesgo es aún mayor si la fecha de expiración de la opción está cerca.

Veamos gráficos de Gamma y Theta que muestran esto que explicamos.

Opciones OTM (Out of the Money)

Son las opciones con una prima más barata y su valor intrínseco es cero. Sólo tiene valor temporal. Esto para las opciones:

• Call significa que el precio de ejercicio está por encima del precio actual
• Put significa que el precio de ejercicio está por debajo del precio actual

Con un ejemplo se entenderá muy fácilmente. Si tenemos una opción call con precio de ejercicio de $35 y el precio del subyacente es de $27, el valor intrínseco es $0. Por lo tanto, el precio que tenga la prima estará formado exclusivamente de valor temporal.

Veamos como se comportan las griegas con opciones OTM:

• Delta (δ): decreciente a medida que el precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente.
• Gamma (γ): decreciente a medida que el precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente.
• Theta (ζ): decreciente a medida que el precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente. Pero se debe tener en cuenta que también es menor porque la prima de la opción es menor.
• Vega (V): decreciente a medida que el precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente. Pero se debe tener en cuenta que también es menor porque la prima de la opción es menor.
• Rho (ρ): decreciente a medida que el precio de ejercicio se aleja del precio del subyacente. Pero se debe tener en cuenta que también es menor porque la prima de la opción es menor.

Las opciones OTM sólo ganan en valor con un movimiento de precio del subyacente hacia el precio de ejercicio. La mayoría de ellas expiran con un valor de $0. Por lo tanto, comprar una opción Put OTM o una opción Call OTM es una operación altamente especulativa.

Entonces, ¿sólo debemos operar con Opciones ITM?

No tenemos porque limitarnos a operar sólo con opciones ITM. Pero debemos ser conscientes de cómo se van a comportar las diferentes opciones dependiendo si son ITM, ATM o OTM.

Ahora qué sabemos cómo son y cómo se comportan las opciones dependiendo si están ITM, ATM o OTM, es momento de saber qué tenemos que contemplar para escoger una estrategia de opciones.